十年资本实验落幕：从控股西甲到套现离场

7 月 14 日，星辉娱乐（300043.SZ）公告称，其全资子公司星辉体育（香港）与星辉游戏（香港）以 1.3 亿欧元（约 10.88 亿元人民币）出售西班牙人俱乐部 99.66% 股权，交易对价中 6500 万欧元以现金支付，剩余 6500 万欧元转化为买方 VELOCITY SPORTS LTD 16.45% 的股权。这笔交易标志着潮汕商人陈雁升长达十年的海外足球投资正式画上句号，也为中资在欧洲五大联赛的 “金元时代” 再添一则标志性案例。

交易结构暗藏玄机：现金落袋与战略绑定并存

作为英超伯恩利俱乐部老板阿兰・佩斯（Alan Pace）控制的投资实体，VELOCITY 此次收购采取 “现金 + 股权” 的混合支付模式。其中 6500 万欧元现金将直接进入星辉娱乐账户，而剩余 6500 万欧元对应的股权则让星辉娱乐成为 VELOCITY 集团重要股东。这种设计既实现了陈雁升的部分套现需求，又通过资本纽带维持了对西班牙人的间接影响力。根据协议，星辉娱乐有权在两年后要求 VELOCITY 以 2750 万欧元回购部分股份，叠加 5% 年利率的利息收益，进一步锁定了投资回报。

投资回报几何？从 1.02 亿到 1.3 亿的十年博弈

回溯 2015 年，陈雁升通过星辉娱乐分两次总计投入 1.02 亿欧元（约 7.5 亿元人民币），完成对西班牙人俱乐部的全资控股，成为首家控股欧洲五大联赛俱乐部的 A 股上市公司。此次以 1.3 亿欧元出售 99.66% 股权，表面看实现了约 27% 的总回报，但需扣除十年间累计超过 5.4 亿元人民币的亏损。不过，星辉娱乐通过球员转会（如 2025 年霍安・加西亚解约带来 1.6 亿元收益）和财务优化，最终实现了 1.5 亿元净利润的账面增值。

陈雁升时代的西班牙人经历了戏剧性的起伏。2019 年引入武磊后，俱乐部营收一度飙升至 12.12 亿元，占星辉娱乐总营收的 46%，社交媒体粉丝量kai云体育app手机下载突破 1.2 亿，其中中国用户占比超 60%。但武磊 2022 年离队后，商业价值迅速缩水。更严峻的是，球队战绩波动导致财务持续恶化：2024 年营收 3.85 亿元，净亏损 2.6 亿元；2025 年前五个月再亏 3732 万元，资产负债率高达 72%。这种困境在西甲保级压力下尤为突出 ——2024/25 赛季，西班牙人仅以 42 分惊险保级，转播收入同比减少 42%。

中资退潮缩影：从疯狂并购到理性收缩

此次交易是中资退出欧洲职业足球的最新案例。2015-2017 年资本高峰期，中国企业曾控股或参股近 40 家欧洲俱乐部，但如今多数已易主。肆客体育创始人颜强指出，中资投资欧洲足球整体是 “失败的生意”，既未实现商业回报，也未推动中国足球发展。星辉娱乐的战略调整具有代表性：剥离足球业务后，公司将资源聚焦于玩具、游戏与 AI 技术，2024 年玩具业务逆势增长 20%，手握宝马、法拉利等 35 个车企授权，游戏业务则押注 AI 生成内容技术。

新东家战略：英超资源注入与西甲野心

接盘方 VELOCITY 集团掌舵人阿兰・佩斯是体育投资老手，其 2020 年收购伯恩利时便展现出资本运作能力。此次收购西班牙人后，佩斯计划打造跨联赛资源共享平台：伯恩利的数据分析系统、球探网络将向西班牙人开放，两队青训体系也将实现联动。特别值得关注的是，西班牙人将获得伯恩利背后地产公司 LONGSIDE 的支持，后者拥有特夫摩尔球场等优质资产，未来可能通过商业开发反哺俱乐部运营。这种 “英超 + 西甲” 的双联赛布局，被佩斯团队视为提升估值的关键策略。

文化符号的未来：从中国跳板到欧战常客？

对于西班牙人而言，交易完成后立即迎来实质性利好：3800 万欧元债务由陈雁升通过增发股票清偿，解除了西甲联盟的转会禁令，今夏即可重返引援市场。新东家的目标直指欧战资格，计划在三年内将球队薪资空间提升至 8000 万欧元，并扩建训练基地。而根据《中国合作协议》，星辉娱乐仍将负责西班牙人在中国的营销推广，这种 “脱钩不脱钩” 的设计，或许能延续其作为中西文化交流桥梁的角色。

这场价值 1.3 亿欧元的交易，既是陈雁升个人资本战略的调整，也是中资海外体育投资从狂热到理性的分水岭。当西班牙人球迷在社交媒体感叹 “中国老板时代结束” 时，新的资本故事才刚刚开始 —— 在英超资本的加持下，这支拥有 124 年历史的俱乐部，能否真正实现从 “保级队” 到 “欧战常客” 的蜕变，或许将成为检验欧洲足球商业逻辑的新样本。